股指震蕩徘徊 科技股繼續「修復」?

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摘 要

上周,A股橫盤震蕩,滬指徘徊於3600點上下。市場整體仍呈存量博弈特征,以華為鴻蒙概念為代表的科技股持續走強,而以白酒股為代表的消費白馬股則高位回落。

上周,A股橫盤震蕩,滬指徘徊於3600點上下。市場整體仍呈存量博弈特征,以華為鴻蒙概念為代表的科技股持續走強,而以白酒股為代表的消費白馬股則高位回落。

展望A股下半年行情,不少機構認為,以半導體為代表的科技股有望觸底反彈,走出修復行情。同時,美元流動性寬鬆的拐點是否會出現也是市場持續關註的問題。

5月中旬以來,科創50指數、創業板指數均走出了一波行情。目前,部分機構認為,科技板塊已到了估值修復的階段。

粵開證券策略團隊表示,在利率上行、資金面中性的環境下,下半年PEG選股策略將相對占優。據Wind一致預期,2021年PEG小於1的申萬一級行業主要集中於TMT(計算機、電子、通訊)與順周期(有色金屬、化工、采掘、鋼鐵)板塊;而2022年TMT行業的PEG仍小於1。

因此,粵開證券建議投資者下半年關註TMT及周期股兩大板塊:科技板塊具備上半年滯漲以及PEG較低的雙重屬性;周期板塊雖然長期看商品價格或有回落風險,但當下依舊維持了較高的景氣度,短期仍可適當關註。

天風證券首席策略分析師劉晨明同樣表示,今年以來,大部分行業都遵循了景氣決定超額收益的邏輯,少部分股價暫時偏離景氣度的行業,在近期反彈行情中已不斷修復。其中,改善幅度最大的是半導體及軍工上遊。因此,天風證券看好半導體、軍工電子和原材料板塊,認為其下半年有望實現超額收益。

值得注意的是,6月以來十年期美債利率持續下行,再度引起市場討論。

對此,開源證券首席宏觀分析師趙偉表示,美債利率回落與美國財政存款大幅下滑有關。3月3日至6月9日,美國政府將財政存款從1.44萬億美元壓降至6735億美元。財政存款驟降,給金融市場註入了天量流動性。美聯儲超額準備金、貨基規模飆升,多項短端利率指標由正轉負,將十年期美債利率從上行壓制為震蕩乃至回落。

但趙偉認為,美國政府大規模壓降存款,主要是為了滿足債務上限豁免到期後的財政紀律要求。而目前財政存款壓降已近尾聲,目前美國經濟修復、就業改善、通脹抬升,美聯儲貨幣政策態度可能變化。上述因素皆表明,十年期美債近期的利率回落,不是新一輪下行趨勢的開始。相反,美債長端利率的新一輪上行可能將重啟,對流動性環境可能會產生沖擊,其對市場的影響需要重視。

天風證券宏觀首席分析師宋雪濤也直言,當服務業加速開放、財政補貼退出、失業顯著改善等信號出現時,美國財政及貨幣的流動性拐點也將隨之出現。「8月是美國財政部TGA帳戶見底、美聯儲釋放縮減QE信號的關鍵時點,財政和貨幣的流動性拐點可能出現共振。今年2月,大類資產已對流動性拐點做過一次預演。8月,高估值股票和利率敏感型資產可能重現2月時的走勢。」

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